No dia em que a Golden Entertainment anunciou planos de fechar o capital e vender suas propriedades de cassino para o fundo de investimento imobiliário VICI como parte de uma recompra de arrendamento, um analista de Wall Street disse que o mercado geral de jogos é ideal para fusões e aquisições devido aos baixos preços das ações. Outro sugeriu que Golden poderia ter outros pretendentes no próximo mês.
Antes da abertura do mercado na quinta-feira, Golden anunciou a proposta de venda para a VICI e a empresa operacional fechando o capital em uma venda liderada pelo CEO Blake Sartini, um negócio previsto para ser fechado em meados de 2026. A Golden garantiu um prêmio de 41% sobre suas ações, a US$ 30 por ação.
“O acordo parece modestamente agregador para a VICI, mas dá-lhe exposição ao desejável mercado local, com algum potencial de crescimento”, disse Jonas. “Continuamos a ver mais oportunidades para REITs de jogos, à medida que as operadoras procuram formas alternativas de redimensionar as avaliações. Olhando para outros lugares no espaço de jogos, poderíamos ver mais apetite por fusões e aquisições, à medida que as operadoras procuram resolver avaliações subvalorizadas.”
Em uma nota da Texas Capital Securities, o analista David Bain disse acreditar que a transação deve aumentar o sentimento em relação aos nomes de cassinos físicos, especialmente com uma combinação de ativos de propriedade, incluindo Caesars Entertainment, Red Rock Resorts, Boyd Gaming, Wynn Resorts e outros.
Usando a taxa de capitalização atual de 7,5%, o Monarch Casino Resorts poderia render US$ 1,5 bilhão por seus ativos contra seu atual valor de mercado de US$ 1,7 bilhão, enquanto a Boyd Gaming poderia potencialmente receber US$ 6,1 bilhões contra seu atual valor de mercado de US$ 6,3 bilhões, disse Jonas.
“Embora não vejamos nenhuma das empresas vendendo propriedades no curto prazo, acreditamos que as operadoras continuarão a explorar soluções alternativas”, disse Jonas. “Também continuamos a pensar que a administração de Churchill Downs avaliaria quaisquer ofertas para partes de seus negócios, excluindo o Kentucky Derby, para acelerar o crescimento em outros lugares ou para desalavancar.”
Os acionistas da Golden receberão 24,3 milhões de ações recém-emitidas da VICI a partir do preço de fechamento em 5 de novembro. A administração espera que a maioria dos acionistas da Golden sejam detentores de longo prazo das ações da VICI.
Os acionistas da Golden também receberão uma distribuição em dinheiro de US$ 2,75 de Blake Sartini no fechamento da transação. A empresa continuará a pagar seu dividendo regular em dinheiro de US$ 0,25 até o fechamento da transação.
No acordo, a VICI adquirirá os sete ativos por um total de US$ 1,16 bilhão a uma taxa máxima de 7,5%, com aluguel anual inicial em dinheiro de US$ 87 milhões. Os prazos iniciais do arrendamento são de 30 anos, com quatro opções de renovação de cinco anos e escalonamento anual igual a 2% a partir do terceiro ano do arrendamento, disse Jonas. Haverá requisitos mínimos de despesas de capital de 1% da média das receitas anuais totais durante um período contínuo de dois anos.
A Golden OpCo manterá o Nevada Taverns, o Gold Town Casino, que é alugado de terceiros, e o Colorado Belle, que está atualmente fechado, disse Jonas. Todo o EBITDA da OpCo será considerado uma garantia da controladora para a VICI.
Golden observou que um comitê independente, formado para avaliar a transação, aprovou o negócio por unanimidade. Existe um período de compras até 5 de dezembro para solicitar propostas alternativas.
“Também temos falado sobre a opcionalidade de venda de fusões e aquisições para a Golden há algum tempo e nos perguntamos se havia propostas alternativas limitadas (pelo menos isso resolveu o vazamento de impostos de forma eficiente com um componente de capital desejável)”, disse Jonas. “Há também uma cláusula de ir às compras até 5/12, então veremos se surge outro licitante.”
A Texas Capital Securities ilustrou um valor de soma dourada das partes próximo de US$ 40 e a apresentação do próprio investidor da Golden citou terrenos e valor operacional superior a US$ 30 por ação.
“No entanto, a Golden não é negociada acima de US$ 30 por ação desde 15 de julho”, disse Bain em sua nota. “O prêmio das ações e a avaliação geral tornam o preço de compra justificável, em nossa opinião. Acreditamos que Boyd, Red Rock e menos de um punhado de outros candidatos possam ter interesse na Golden por um valor mais alto. No entanto, não temos conhecimento direto disso e não acreditamos que uma classificação de compra ou preço-alvo mais alto seja justificado neste momento.”
A VICI assumirá e quitará a dívida de US$ 426 milhões da Golden usando dinheiro em caixa, recursos líquidos, acordos de venda a prazo e/ou saques de seu revólver. A VICI não espera exigir financiamento adicional ou qualquer outra atividade de mercado público para concluir a transação, disse Jonas.
“Vemos o acordo da perspectiva da VICI como imediatamente positivo, embora um pouco menos de 1%, dependendo do mix de financiamento em dinheiro/dívida”, disse Jonas. “É importante ressaltar que a VICI agora tem exposição ao forte mercado local de Las Vegas (com receita de jogos aumentando 2% no acumulado do ano), apoiada por fortes tendências populacionais/de mercado. A Golden OpCo se tornará o quinto maior locatário da VICI com base em aluguel anual e o 15º locatário geral.”
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