Fusões de energia e entretenimento agora ocupam o centro do palco | Flaster Greenberg PC

Em 7 de dezembro de 2025, a Constellation Energy resolveu uma ação judicial anteriormente movida contra ela pelo Departamento de Justiça dos Estados Unidos e pelo Estado do Texas. O acordo teve o efeito de permitir que a Constellation concluísse uma compra planejada da Calpine por US$ 26,65 bilhões, à qual o DOJ e o Texas inicialmente se opuseram por motivos antitruste.

Supondo que nada mais ocorra para inviabilizar ainda mais a fusão, com este acordo antitruste, a Constellation está agora preparada para se tornar o maior fornecedor grossista de energia do país, dando à Constellation um poder de mercado substancial, embora também corra o risco de reduzir a concorrência no sector da energia. (Fonte).

Enquanto isso, em outro mercado, a Netflix anunciou recentemente um acordo para comprar a Warner Brothers Discovery por uma avaliação massiva de US$ 82,7 bilhões. (Fonte). A empresa-alvo, WBD, controla uma biblioteca de programas e filmes como Casablanca e Cidadão Kanebem como sucessos mais recentes, como Jogo de lula e outros.

Ambas as fusões envolvem claramente considerações antitruste. Para adquirir a Calpine, a Constellation foi forçada a vender seis centrais eléctricas e a alienar uma participação minoritária numa sétima central. Isto marcou o primeiro decreto de consentimento de liquidação que o DOJ apresentou em uma fusão de energia elétrica em 14 anos. No entanto, isso pode não ser o fim da história, uma vez que a Duke Energy também entrou com uma ação antitruste privada contra a mesma fusão, embora o Procurador-Geral dos Estados Unidos também tenha instado o Supremo Tribunal dos Estados Unidos a rejeitar o processo da Duke Energy.

Quanto à fusão da indústria do entretenimento, isso também pode ainda ter algumas reviravoltas. Especificamente, a Paramount também está na licitação para comprar a Warner Bros. e a Discovery (WBD) e, como a Duke Energy, a Paramount também parece não estar pronta para simplesmente desistir após a decisão a favor da oferta da Netflix pelo Conselho de Administração da WBD.

Uma questão que a fusão energética não envolveu e que poderia afetar a fusão do entretenimento é a cultura. Neste ponto, a fusão da Netflix é baseada em uma oferta de US$ 27,75 por ação, enquanto a oferta da Paramount é de aproximadamente US$ 30/ação. No entanto, o Writers’ Guild of America (WGA) criticou a oferta da Netflix. A Guilda afirmou que tal combinação reduziria a concorrência, reduziria os salários e provavelmente criaria uma potência financeira que poderia investir na criação de personagens de IA profundamente falsos. (Fonte).

Especificamente, a indústria do entretenimento tem estado convulsionada nos últimos anos com questões culturais. Do ponto de vista jurídico, contudo, se o WBD escolher a Netflix em vez da Paramount devido a questões culturais, em vez de optar por maximizar o valor para os accionistas, isso poderá criar uma possível violação da “Revlon”. Isto está relacionado com uma decisão de 1985 do Supremo Tribunal de Delaware envolvendo a aquisição da Revlon, Inc. O Tribunal decidiu então que a obrigação do Conselho de Administração da Revlon era procurar o melhor valor para os accionistas e não tentar confiar na aplicação de questões amorfas e subjectivas, tais como “cultura”. Atualmente, a oferta inicial da Paramount excedeu o preço por ação da Netflix e foi estruturada como uma oferta completa da empresa. Por outro lado, a Netflix procura apenas comprar o estúdio e os serviços de streaming da WBD, deixando as redes de cabo da WBD (incluindo celebridade.land) e outros activos fora do negócio.

No que diz respeito às preocupações antitrust, estas questões têm o efeito de abrandar qualquer potencial fusão na indústria do entretenimento. Isto, por sua vez, afecta negativamente os arbitradores que rapidamente se precipitam quando qualquer potencial fusão é anunciada, na esperança de comprar grandes acções da empresa a adquirir assim que o negócio final for consumado, e assim lucrar com o spread entre o preço que pagaram e o preço de compra final. Certamente, os arbitradores ficaram ainda mais consolados pelo facto de Larry Ellison ter garantido ontem pessoalmente 40,4 mil milhões de dólares para apoiar a oferta da Paramount. (Fonte).

Entretanto, na transacção de energia Constellation/Calpine, ambas as empresas anunciaram pela primeira vez a fusão em 10 de Janeiro de 2025. No entanto, antecipando o encerramento do final do ano, os obstáculos regulamentares terão causado um atraso de um ano, com a aprovação da FERC a chegar primeiro em 24 de Julho e depois seguida por aprovações da Comissão de Serviço Público de Nova Iorque e da Comissão de Utilidade Pública do Texas. (Fonte).

Uma última questão envolve as ações da administração Trump. O Presidente afirmou que pretende “desempenhar um papel ativo” em certas determinações de fusões, como no caso do WBD. (Fonte). Esse papel ativo foi observado na fusão da Calpine, quando o Departamento de Justiça trabalhou com o procurador-geral do Texas, Ken Paxton, para conceituar e negociar o eventual acordo. O Sr. Paxton alegou que antes do acordo, a fusão poderia ter permitido à Constellation manipular os preços de mercado retendo eletricidade. Ao forçar o desinvestimento de duas centrais eléctricas, os responsáveis ​​governamentais acreditam que a preocupação foi agora atenuada.

Por outro lado, e ao contrário da fusão da indústria energética, a fusão da indústria do entretenimento não tem potencial para tais impactos no mundo real para o público. Embora o presidente não tenha tomado partido, ele disse que uma aquisição da Netflix “poderia” levantar problemas. Ele também sugeriu que quem assumir o controle do WBD também deveria assumir o controle de celebridade.land. A Paramount se comprometeu a fazer isso. Assim, é possível que o acordo com a Paramount apresente menos questões antitruste e regulatórias para a administração Trump. (Fonte).

Seja como for, e à luz do impacto da Administração Trump na aquisição da Calpine, as suas decisões provavelmente darão o tom para outras potenciais combinações de fusões empresariais durante o resto do seu mandato.