A Netflix pode estar se transformando em uma ‘gigante do entretenimento’, mas suas ações parecem ‘dinheiro morto’ para os investidores

Apesar de superar as estimativas de lucros recentes e apresentar resultados recordes, Netflix as ações atingiram recentemente uma baixa de 52 semanas. A indiferença de Wall Street surge num momento em que a empresa parece preparada para vencer a guerra de licitações de 100 mil milhões de dólares pelo antigo estúdio Warner Bros., transformando a Netflix num player ainda mais poderoso na indústria do entretenimento.

Então, o que está por trás da reação hostil do mercado?

A desconexão entre a ambição da Netflix e o desempenho das suas ações resulta de um conflito entre a estratégia de longo prazo e as realidades financeiras de curto prazo, de acordo com dois analistas de entretenimento e um advogado corporativo especializado em grandes aquisições. Embora a Netflix ainda seja lucrativa e expanda agressivamente sua biblioteca de conteúdo e infraestrutura de publicidade, o mercado está fixado na redução das margens e no grande negócio mencionado anteriormente – especificamente os custos incertos de uma potencial aquisição da Warner Bros.

Melissa Ottochefe da visível Alpha Research da S&P Global, foi direto: “Pode ser dinheiro morto até conseguirmos um catalisador significativo”. Isso significa que ela vê as negociações recentes da Netflix caindo da faixa de US$ 109, antes do acordo com a Warner ser anunciado, para US$ 80, à medida que o mercado reavalia o grande leitor de streamer, o que significa que provavelmente será negociado “limitado à faixa” no futuro próximo, até que a narrativa mude. Outro golpe inovador como Coisas estranhas ou Jogo de lula não seria um catalisador para ela, explicou ela: “O que gostaríamos de ver é como um acordo com a Warner Brothers impulsionará o crescimento dos lucros e impulsionará a geração de fluxo de caixa”.

Outros analistas estão mais otimistas em relação às ações, mas são forçados a admitir que a opinião de Otto fala em grande parte pelos investidores. “Acho que o que incomodou Street foi o gasto com conteúdo e, você sabe, a mudança da oferta da Warner para totalmente em dinheiro”, observou o analista ARK Invest’s Nick Grousreferindo-se à alteração do acordo totalmente em dinheiro da Netflix no sorteio da Warner, junto com seu plano para aumentar os gastos com conteúdo. ARK, que normalmente se concentra no longo prazo, está “animado” com o rumo que a Netflix está tomando, acrescentou. “Do nosso ponto de vista, especialmente se eles conseguirem fechar a aquisição da Warner, acho que estamos realmente diante de uma gigante do entretenimento.”

Otto disse que a rua não mudou. A Netflix é provavelmente uma “ação de negociação” para os investidores agora, o que significa que os seus fundamentos provavelmente importam menos do que o resultado das negociações de fusão.” “Toda a tese de investimento neste momento é uma soneca até termos mais clareza em torno do negócio.”

A Netflix não respondeu a um pedido de comentário.

No acordo, Antonio Sabino da faculdade de direito St. Johns em Queens, Nova York, disse que estava animado com a próxima fase do que ele disse anteriormente Fortuna foi um dos negócios de M&A mais interessantes do ano. Alegando que “o dinheiro é rei na América, sempre será, se Deus quiser”, Sabino disse que isso também enviou uma grande mensagem aos investidores: “Tenho certeza de que foi um esforço gigantesco da Netflix dizer: ‘Ok, ouçam, vamos passar de ações em dinheiro para totalmente em dinheiro’. Ele observou que isso nivelava o campo de jogo com a oferta rival da Paramount, cuja maior arma era a contrapartida em dinheiro. “O dinheiro é rei e você não pode questionar isso. Dinheiro é dinheiro.” Por outro lado, ele disse – embora observando que é apenas um “velho advogado rural” e não um analista de investimentos – “o mercado é uma fera inconstante, é um rebanho inconstante”.

Sabino disse que acha que parte do mercado está um pouco preocupada com a mudança para o pagamento integral em dinheiro e “ninguém tem esse dinheiro parado”. Isso significa que a Netflix terá que financiar a oferta de alguma forma, ou seja, dívida, e a Netflix já anunciou que está descontinuando seu programa de recompra de ações, o que os investidores atuais provavelmente não querem ouvir. Tudo se resume, segundo ele, a esse sentimento: os acionistas da Netflix dizem “Espere um minuto, quanto vamos gastar para comprar esses caras?” O resultado final é que o mercado vê isso de forma adversa.

Além do drama da aquisição, os investidores ficaram abalados com a orientação futura da Netflix, disse Otto, da S&P Global. O mercado esperava margens de lucro em torno de 32,75%, mas a empresa orientou-se para perto de 31,5% – uma mudança radical em relação ao progresso que a Netflix fez nos últimos anos.

“Eles tinham uma história de lucratividade realmente ótima, elevando suas margens de basicamente 18% para essencialmente 30% em alguns anos”, disse Otto, observando que a Netflix conseguiu isso ao mesmo tempo em que entregava uma produção constante de conteúdo imperdível e aumentava sua receita. Infelizmente, disse ela, essa narrativa tem escapado nos últimos trimestres. “Quando essa história começar a parecer totalmente precificada, ou desacelerar, ou houver incerteza em torno dela, isso provavelmente estragará o mercado”, disse Otto.

Grous concordou que Street está receoso em relação às margens, com a redução da orientação da Netflix indicando um retorno à tendência pré-COVID da empresa para gastos elevados, com os custos de conteúdo tendendo a US$ 20 bilhões este ano e “sem sinais de desaceleração”.

Esse não foi o único retrocesso para os investidores acostumados com o histórico recente da Netflix de crescimento ininterrupto em usuários e receitas. A última teleconferência de resultados e algumas das perguntas dos analistas tinham uma vibração pré-pandemia, disse Grous, com grande foco no tempo gasto na plataforma e no quão madura a Netflix se tornou como empresa, ou seja, não oferece mais um grande crescimento. Isso está acontecendo porque os investidores precisam inferir o crescimento a partir da estagnação do engajamento, já que a Netflix parou de divulgar o número de assinantes, disse ele.

Ainda assim, Grous disse que viu força em outras partes do negócio durante o trimestre. Ele destacou os avanços em torno da publicidade, bem como o que ele vê como o trunfo da Netflix: o negócio ao vivo. A empresa obteve sucesso com lutas de boxe e assados ​​de celebridades, e Grous apontou para um exemplo recente de pensamento criativo da Netflix nesta área: a transmissão ao vivo de um escalada de arranha-céu que desafia a morte por Alex Honnold. “Acho que o Live será uma parte cada vez maior da história para eles”, e isso deve ser emocionante, disse Grous.

A história mais importante para a Netflix no curto prazo, entretanto, não é sobre programação ou mercado de ações – é sobre a “essência mais pura do capitalismo”, disse Sabino, da faculdade de direito de St. Johns, apontando para a guerra de licitações pela Warner Bros.

A recente decisão da Netflix de tornar sua oferta totalmente em dinheiro aumentou a temperatura, e há o potencial de um “cavaleiro branco” – alguém que não é Netflix nem Paramount – entrando em cena para ganhar o prêmio da Warner Bros. Esse cavaleiro branco não poderia ser outro senão Barry Diller, o antigo CEO da Paramount que esteve indiretamente envolvido na criação da Time Warner na década de 1980, e esteve diretamente envolvido numa guerra de licitações pela Paramount na década de 1990. O Wall Street Journal relatado esta semana que Diller manifestou interesse em adquirir celebridade.land da Warner no ano passado, mas foi rejeitado. Segundo a reportagem, Diller continua interessado na rede de notícias, um ativo do portfólio da Warner Bros no qual a Netflix nunca demonstrou interesse.

Em outras palavras, a saga de aquisição da Netflix-Warner pode ter muito espaço para acontecer e, da perspectiva pessimista de Melissa Otto, isso é apenas uma má notícia para os investidores que analisam as ações deste negócio. Até que haja transparência relativamente à estrutura da dívida do acordo WBD e provas de que o novo modelo apoiado por anúncios pode optimizar o fluxo de caixa, as acções podem permanecer estagnadas, alertou ela. “Os investidores não são realmente formadores de opinião… Eles só querem ver o que acabará por se traduzir em crescimento dos lucros.”

Nota do editor: o autor trabalhou na Netflix de junho de 2024 a julho de 2025.

Esta história foi originalmente apresentada em Fortune.com