Analista de Wall Street diz que MGM e Boyd se beneficiarão com a aquisição do Caesars pela Fertitta Entertainment – ​​CDC Gaming

Um analista de Wall Street aponta a MGM Resorts International e operadoras regionais como a Boyd Gaming como beneficiárias da aquisição da Caesars Entertainment por uma empresa privada controlada pelo bilionário Tilman Fertitta.

O acordo de US$ 17,6 bilhões entre o Caesars, com sede em Nevada, e a Fertitta Entertainment, com sede em Houston, que deve ser fechado em cerca de 12 meses, de acordo com analistas de Wall Street, acabará sendo apresentado ao Conselho de Controle de Jogos de Nevada e à Comissão de Jogos para aprovação, o que tem sido rotina no passado, quando as operadoras são adquiridas. Fertitta é dona da marca de hotéis-cassino Golden Nugget que já opera em Nevada.

“Estamos cientes disso e eles passarão pelo processo, mas não comentamos atividades além do que ouvimos nas reuniões do Conselho”, disse Dreitzer ao CDC Gaming enquanto participava de uma conferência de jogos no Bellagio na quinta-feira. “Podemos ter mais comentários sobre isso conforme a situação avança, mas no momento é super novo.”

Enquanto isso, Wall Street continuou a opinar sobre o acordo.

Barry Jonas, analista da Truist Securities, disse em nota aos investidores que, após anos de especulações de fusões e aquisições, a Fertitta Entertainment está adquirindo a Caesars por US$ 31 por ação, o que ele disse ser inferior à especulação da mídia de US$ 32 a US$ 34. Ainda é um prêmio de 49% em relação a 25 de fevereiro, antes do vazamento do negócio.

Jonas espera um período de fechamento de 12 meses e vê ramificações positivas em todo o setor, especificamente para a MGM, que a empresa atualizou ontem.

“A MGM está no lugar certo na hora certa”, disse Jonas. “Ontem, atualizamos a MGM para Comprar, destacando uma transação do Caesars como uma chance positiva para a MGM por vários motivos, incluindo o anunciado múltiplo de retirada do Caesars que poderia implicar um aumento potencial considerável no preço das ações da MGM (para US$ 69), cerca de 80% de potencial de alta em relação aos níveis atuais. A MGM está bem posicionada para ganhar participação de mercado no caso de qualquer interrupção, dado um longo fechamento do Caesars/Fertitta.”

O acordo tem implicações mais amplas para a indústria, disse Jonas. A opinião da Comissão Federal de Comércio pode forçar o Caesars a alienar algumas de suas propriedades em Nevada, Nova Jersey, Mississippi e/ou Louisiana.

“Operadoras com balanços sólidos, como Boyd Gaming e Monarch Casino & Resorts, juntamente com private equity, poderiam ser potenciais beneficiários de quaisquer vendas potenciais”, disse Jonas. “Semelhante à MGM, também achamos que tanto a Penn Entertainment quanto a Boyd (operadoras com sobreposição regional significativa com a Caesars) também poderiam se beneficiar de qualquer interrupção potencial da transação. Por último, a transação poderia ser um prenúncio de fusões e aquisições mais amplas no espaço.”

Pelo acordo, a Fertitta Entertainment adquire a Caesars em uma transação totalmente em dinheiro avaliada em US$ 17,6 bilhões, incluindo a assunção de dívidas. Espera-se que as equipes de liderança de ambas as empresas permaneçam em suas funções atuais. A transação será financiada por meio de uma combinação de capital contribuído pela Fertitta Entertainment, dívida assumida pelo Caesars e novo financiamento organizado por um grupo de 10 bancos.

O acordo também inclui um período de compras até 11 de julho e o que Jonas chamou de taxa de rescisão “relativamente modesta” de US$ 100 milhões antes do término do período de compras, que aumenta para US$ 200 milhões depois disso.

“No entanto, ficaríamos surpresos em ver quaisquer ofertas concorrentes exageradas, dada a quantidade de especulação da mídia em torno de um acordo”, disse Jonas. “A Fertitta tem uma taxa de rescisão reversa de US$ 450 milhões caso não feche/não consiga fechar o negócio.”

A entidade combinada oferecerá uma oferta grande e diversificada aos clientes, incluindo 60 cassinos-resorts nacionais, apostas esportivas online e jogos de azar, apostas esportivas no varejo em mais de 200 locais de terceiros através da marca William Hill e mais de 550 pontos de venda da Fertitta Entertainment, incluindo mais de 450 restaurantes Landry’s, disse Jonas. Além disso, a combinação dos programas de fidelidade da empresa terá uma presença expandida em todo o país, permitindo aos membros acesso a Las Vegas e a mercados regionais menores.

Chad Beynon, analista sênior de jogos da Macquarie, disse que o acordo é totalmente financiado, sem condições de financiamento, e inclui um processo padrão de aprovação regulatória para questões de jogos e antitruste.

“A avaliação reflete um múltiplo completo, mas não de ciclo de pico, que acreditamos capturar tanto a durabilidade dos fluxos de caixa de jogos regionais quanto o valor dos ativos digitais do Caesars, ao mesmo tempo que oferece potencial de valorização para um comprador estratégico por meio de disciplina de custos e otimização de ativos”, disse Beynon. “Embora o go-shop introduza opcionalidade teórica de cobertura – e há participantes da indústria com potenciais sinergias corporativas ou de negócios e operadores regionais que buscam benefícios de escala ou integração – vemos a probabilidade de uma oferta concorrente como baixa, dado o prêmio já robusto, o tamanho do negócio e a complexidade regulatória. A entidade combinada também pode procurar otimizar o portfólio pós-fechamento, incluindo potenciais vendas ou desinvestimentos de ativos, particularmente em segmentos regionais ou não essenciais sobrepostos, para impulsionar a desalavancagem e os retornos”.

Beynon disse que o Caesars transita para um perfil de arbitragem de fusões, com a expectativa de que as ações sejam negociadas modestamente abaixo do preço principal de US$ 31, impulsionado pelo momento com o fechamento provável em 2027 e pelas aprovações regulatórias.

“O foco no curto prazo provavelmente estará nos resultados de compra, embora as expectativas permaneçam moderadas”, disse Beynon. “Estrategicamente, este acordo poderia funcionar como um catalisador para fusões e aquisições mais amplas em todo o cenário regional de jogos, à medida que as operadoras reavaliam a escala, o mix de portfólio e a alocação de capital à luz de um preço de compensação de capitalização para um importante ativo de plataforma. Para os investidores, o caso base permanece próximo em termos, com uma TIR (taxa interna de retorno) modesta e uma vantagem limitada, na ausência de um intruso de baixa probabilidade. Esperamos que o negócio seja fechado em cerca de um ano a partir de hoje.”

Há duas semanas, o analista Daniel Politzer, do JP Morgan, falou sobre a fusão para aumentar a sobreposição e o potencial de vendas forçadas ou oportunistas de ativos.

“Dos oito cassinos Golden Nugget, há sobreposição com o Caesars em Lake Tahoe, Lake Charles, Atlantic City, Biloxi, Laughlin e Las Vegas. Cripple Creek, Colorado, e Danville, Illinois, têm sobreposição mínima com a presença do Caesars”, disse Politzer. “Acreditamos que todos os cassinos Golden Nugget são de propriedade integral, mas muitos dos cassinos do Caesars em mercados sobrepostos são alugados, portanto, são mais difíceis e menos lucrativos de vender (potencialmente caro para quebrar um contrato master). Acreditamos que potenciais desinvestimentos de propriedade integral poderiam render US$ 2,3 bilhões em receitas e incluem Circus Circus Reno, Eldorado Reno, Horseshoe Lake Charles, Golden Nugget AC e/ou uma propriedade em LV (Flamingo, pepita de ouro).

Politizer prosseguiu dizendo que as sinergias de negócios são muitas vezes difíceis de quantificar, visto que o Caesars já funciona de forma muito enxuta e a Fertitta Entertainment é uma empresa privada.

“Nossa matemática do negócio reflete US$ 125 milhões em sinergias totais, pois vemos oportunidades no lado dos custos decorrentes de despesas corporativas mais baixas (funções duplicadas, sem custos de empresas públicas), melhor fornecimento de alimentos e bebidas e/ou potencialmente colocar os restaurantes de Landry em propriedades do Caesars”, disse Politzer. “Do lado da receita, acreditamos que a NewCo poderia se beneficiar de um banco de dados maior e de uma rede hub/spoke mais ampla, combinando o Caesars Rewards e o Landry’s Select Club.”

Em entrevista ao CDC Gaming na conferência de quinta-feira, Alan Feldman, diretor de Iniciativas Estratégicas e distinto pesquisador de Jogo Responsável do UNLV International Gaming Institute, disse que o acordo tem a oportunidade de ser “extraordinariamente benéfico” para ambas as empresas e todos os mercados que elas atendem.

“Vai demorar um pouco”, disse Feldman. “Simplesmente não podemos dizer ‘Ah, sim, é isso. Isso resolve tudo e está tudo bem.” Ter alguém tão experiente e conhecedor de negócios como Fertitta é absolutamente útil. Veremos onde isso vai dar.”

Feldman disse que qualquer alienação necessária de ativos provavelmente resultará em uma operação mais enxuta, mas levará tempo. A operadora terá que decidir quais imóveis ficam, quais vão, em que investem e quais podem aguardar investimento, e se haverá rebrandings.

“A maior desvantagem em qualquer uma dessas transações, privadas ou não, é qualquer incerteza entre os funcionários ou mesmo clientes e a situação do relacionamento com a comunidade”, disse Feldman. “Um período natural incluirá alguma confusão e isso é perfeitamente normal. Esperamos que isso se resolva rapidamente e todas as entidades envolvidas saiam mais fortes e mais estáveis. Dessa forma, os funcionários poderão continuar em suas carreiras, novas pessoas poderão entrar e as promessas de caridade e comunitárias continuarão. Essas são as coisas que importam muito.”

Durante o ano passado, com Fertitta se tornando o maior acionista do Wynn Resorts, muitos especularam que ele tentaria adquirir aquela operadora de cassino. Feldman disse que Fertitta deve ter pensado que o Caesars era um negócio melhor.

“Estava mais de acordo com o resto da empresa”, disse Feldman. “Isso não significa que alguém não queira ter Wynn. É uma ótima empresa. Não sei se Wynn deseja ser vendido. Tem isso também.”

Jonas disse que neste momento eles têm informações limitadas sobre as implicações para a VICI e seus arrendamentos Caesars, “embora este seja claramente um foco do investidor, dados os problemas de cobertura bem conhecidos com o arrendamento regional”.

Uma questão adicional será o negócio digital do Caesars e se um giro ou outra transação relacionada fará sentido em algum momento.

“Ainda não temos certeza se as avaliações dos jogos digitais são suficientemente favoráveis ​​hoje”, disse Jonas.